货币政策、生产投资结构与温州区域金融危机——基于奥地利商业周期理论的分析视角

主讲人简介:

清华大学博士

2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995
论坛实录

[第581期]

货币政策、生产投资结构与温州区域金融危机——基于奥地利商业周期理论的分析视角

时 间: 2017-09-08

地 点: 天则经济研究所会议厅

主讲人: 叶志鹏

主持人: 秦思道

评议人: 刘霞辉、邹鸿鸣、张林

版权所有: 天则经济研究所,转载须注明出处。

综述

叶志鹏博士首先强调,中国在放开市场经济以来,从来都没有爆发过一次真正源于中国本土的金融危机,1997年的亚洲金融风暴,中国受到的影响是很低的,2008年的金融危机也并不是源于中国本土的一次危机,是由美国传递过来的。所以20119月份在温州爆发的这一场区域性的金融危机,应该说它是长期以来在中国爆发的第一次本土性的区域性金融危机,所以比较有样本意义。

 

他解释,目前关于温州区域金融危机已有的解释可分为两类,第一类是关于内因论的解释,归结为特定文化造成的温州模式;第二类解释归结为外因论,将原因归结为2009年四万亿经济刺激计划,以及伴随而生的宽松性货币政策,导致信贷突然爆炸式扩张。他则希望运用奥地利商业周期理论(简称为ABCT的框架),分析温州区域金融危机爆发的过程和内在的传导机制。这个框架具有三点核心特征:第一,这个理论强调货币的非中性;第二,资本是具有专用性,不能瞬间在各个部门很快速的转移,导致货币和信贷扩张影响实际利率相对价格及生产结构;第三,信贷扩张会导致利率信号失真,导致企业有不当投资的产生和生产结构的扭曲,造成跨部门的失调和跨时期的失调。

 

而温州金融危机的三个时期——危机前的复苏阶段、危机前繁荣阶段、危机爆发后衰退的阶段也印证了奥派周期理论。

 

通过运用奥派周期理论对温州金融危机个阶段的实证研究,得出了以下结论:第一,温州区域金融危机是四万亿经济刺激计划的一个未预料到的副产品,不是政策的本意,但事实上造成了温州的区域金融危机,这是我们通过前面的分析能够看到的。第二,国家层面产业政策计划以及中国暂时还没有完成开放的金融制度,会进一步导致银企合谋的行为,它会放大温州的区域金融风险。第三,温州区域的投资和融资的模式特征,能够进一步解释为什么当时只在温州爆发了这场区域金融危机。从理论意义来看,温州的案例表明奥派ABCT框架在中国具有适用性。

 

 

点击:

网友评论