综述
在天则所第322次双周学术论坛上，甘思德教授从美国学者的角度，分别介绍了美国和中国的资信评估行业的现状，重点分析了中国资信评估行业中的问题，并预测了其未来可能的走向。
甘思德教授在介绍了做这个研究的背景以后，就提出了这样的现状：美国的资信评估行业（比如Moodys和S&P）对债券市场影响很大，而中国的资信评估行业对发行者和投资者的影响则是微乎其微。
进一步，他提出了这个问题：资信评估行业权力的根源是什么？他列出了资信评估公司自己的理由，同时也是媒体和老百姓的普遍观点。权力大是因为名誉好，投资者信任其评级。看评级和违约率之间的关系，发现随着评级变低，债券的违约率升高。这说明资信评估公司做得好，于是投资者信任他们。另一部分学者的把权力来源归结为政府支持。75年来，美国政府对债券市场和资信评估行业的加大了重视。1975年作为一个里程碑，美国的证券交易委员会（SEC）发明了一个新的概念National Recognized Statistical Reading Organization（NRSRO全国认可的统计评级机构）。美国其它的政府部门纷纷出台法律，规定机构投资者必须买（不是只能买）有NRSRO评级的投资级别以上的债券。这就形成了一个垄断市场，有两个结果：第一，增加机构投资者对评级的需要；第二，同时减少评级来源的供应。这也导致了资信评估行业的利润高达50％以上。
甘思德教授不同意这样一个通常人们普遍持有的观点： Moodys和S&P的成功是因为他们累积起来的信用。甘思德教授对其保持怀疑态度不，这仅仅是因为他们对亚洲金融危机没有做任何的预测，而且是由于另外两个因素。第一，经济学家在对其进行研究之后，发现他们没有对投资者提供任何新的信息。第二，看违约率表格，可以发现评级和违约有因果相关性而且相关程度很大。但这不说明评级一定是好的，有可能评级影响了违约与否。我给你3个A，就可能使得你的负担不是很重，违约可能性小；给你3个C，你的负担很重，违约的可能性就大了。
他又回到中国，说明了中国资信评估行业不同于美国的状况。中国的资信评估行业非常不一样。虽然有地方政府的债券、金融机构、大型企业的债券，但是资信行业主要还是对企业债券进行评级。中国1987年颁布 《企业债券管理暂行条例》。92年出台《企业债券管理条例》规定，鼓励发行债券的单位要先得到评级，但不是说必须得到。80年代末，中国人民银行的一些办公室开始变成资信评估单位，开始离开中国人民银行。90年代，中国有80到90 个评估公司，他们当时的评级是内部的、形式主义的，不给投资者看。90年代，违约的债券很多。政府为了保持社会稳定，只得解决这些违约问题。虽然有很多的资信评估公司，但是到了97年，中国人民银行只认可了9家可以对全国新发行的债券进行评级。随着亚太金融危机的爆发，广东信托投资公司的倒闭还有其它信托公司的倒闭，中央加强了管制，国家发计委把所有权力拿回来。在99、00年，几乎没有企业发行的债券。到了03年，发改委只认可了5家公司。到现在为止，中国的正规企业债券市场的资信评估的规模很小，企业债券相比国债很少。企业债券对美国等发达国家，对日本、台湾等东亚国家都非常重要。中国企业债券发行很少，而且99年以来被国家发改委完全控制。发改委只允许最大的最好的国有企业发行企业债券。央行规定债券利率。已经得到批准，已经有利率，这样的情况下，得到评级没有任何用处。利率和评级有没有什么关系。甘思德教授提到了信用差异的概念，即毫无风险的国债跟企业债券之间的利率差别。按照市场的规则，随着评级下降，信用差异扩大；随着债券发行期限延长，信用差异增大。中国国有企业债券信用差异没有相应的很好的变化。中国提供的利率是非常随意的，这个情况对评级公司有几个影响。一是评级公司的收入不多，不会依靠对企业债券评级的收入生存。这些公司都有其它的收入来源方式，比如贷款证评级。另一个影响是，因为发行的债券不多，很多资信评估公司的市场不好，所以他们对发行者的态度很好。公司为了发行的债券利率低，要求评级公司给他们3个A，一般不会遭到拒绝。从01年有2支两个A的，以后都是3个A，这是评级膨胀（Rating Inflation）。
这样的情况在近2、3年有实质的突破，这得益于这政府各个部门之间的重组。政府部门有很多，有的是市场派，有的是计划派——就是发改委。市场派推进改革的策略有：第一，创造新的债券品种，比如短期融资券、政府公司债券、国际发展机构债券。其中最重要的是短期融资券。申请发行短期融资券，只要达到客观标准就可以，不必通过发改委。当然，发行之前需要评级，并且应该用被认可的评级公司。然后保监会其它的政府部门也颁布其法规说，机构投资者要买短期融资券的话，必须得到由保监会认可的评级公司双A以上的评级。这样就把中国债券市场从一个没有任何市场的情况变成类似美国的一种制度。这不是一个完全公开的市场，因为它还是减少供应，扩大需求，但和以前大不一样。估计今年底明年初，新的企业债券条例会出台，会比以前开放很多。甘思德教授提到，现在的情况和他02年开始这个研究的时候很不一样。
但是其中也存在一些问题。第一，发行债券的市场仍不是全面开放的，而且资信评估行业的参与也不是开放的。外国的公司像Moodys、S & P也不能在这里独立运转，而是要和国内公司合作。第二，投资者还是对这些评级抱怀疑态度，不仅仅是企业债券，还有对短期融资券。最后，由于这些评级公司要得到政府的支持才能做下去，所以和政府的关系是很不错的。这会影响资信评估公司的独立性。甘思德教授认为，虽然现在和以前区别很大，但是不能说是一直在往好的方向发展。
